7月15日，央行发布2026年上半年金融统计数据。乍看之下，这份报告藏着一对矛盾：一边，上半年社会融资规模增量累计20.84万亿元，比上年同期少了2.02万亿元，人民币贷款也是同比少增；另一边，央行的定调却是”货币政策支持实体经济的效果比较明显””金融总量合理增长”。
贷款在”降速”，金融支持却在”提质”，这两件事怎么能同时成立？答案不在总量，而在结构。
6月末，社会融资规模存量462.06万亿元、同比增长7.4%，广义货币M2余额356.71万亿元、同比增长8%，人民币贷款余额同比增长5.2%，均高于名义GDP增速。这个对比说明流动性是充裕的，并没有出现”信用紧缩”。
真正解释”矛盾”的，是结构。过去，中国社融高度依赖银行贷款这一”间接融资”。而这次的变化是：直接融资的比重在上升。上半年，企业债券净融资2.07万亿元、同比多增9167亿元，非金融企业境内股票融资2933亿元、同比多增1224亿元。企业越来越多地通过发债、上市直接从市场融资，而不只是找银行借钱。
6月，新发放企业贷款加权平均利率约为3.0%、比上年同期低约20个基点；新发放个人住房贷款利率约3.1%、与上年同期基本持平。央行明确表示，社会综合融资成本处于历史较低水平。
总量充裕、结构优化、成本处于低位，三者合起来，才是”金融支持有效”的完整证据。 [原文链接]
